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【商品走勢分化 淀粉下挫3.18%】東方財富網17日訊，周五商品走勢分化，截止下午收盤，錳矽、甲醇、玻璃漲逾2%，鐵礦石、丙烯、焦炭漲逾1%，而跌幅方面，淀粉下跌3.18%，熱卷下跌2.45%，滬鎳、螺紋鋼、白糖跌逾1%。
東方財富網17日訊，周五商品走勢分化，截止下午收盤，錳矽、甲醇、玻璃漲逾2%，鐵礦石、丙烯、焦炭漲逾1%，而跌幅方面，淀粉下跌3.18%，熱卷下跌2.45%，滬鎳、螺紋鋼、白糖跌逾1%。
期市黑馬“小淀粉”緣何持續升溫
近期，一個名不見經傳的小品種——玉米淀粉期貨突然崛起，一舉成為商品期貨中的“黑馬”：11月以來，主力1801合約累計漲幅近10%，領漲國內大宗商品。
分析人士表示，企業庫存緊張、下遊需求旺盛、替代品漲價、基差修復等利好匯集，共同助推玉米淀粉期價攀漲。不過，隨著庫存壓力的緩解、下遊備貨結束，後期需求端或有萎縮空間。小淀粉的牛途或告一段落。
期市躥出一匹“黑馬”
11月以來，國內玉米淀粉期貨可謂“風光無限”，主力1801合約一度創下“七連陽”，期間最高上摸2186元/噸，創下2016年1月14日以來新高，目前維持高位震蕩，最新收報於2132元/噸，跌1.34%，本月該合約累計漲幅達9.84%，領漲國內大宗商品。
“淀粉企業庫存持續處於低位，加上擔憂取暖季華北環保限產，下遊出現提前補庫。此外，木薯淀粉漲價也增加瞭替代需求，淀粉現貨價格因此出現顯著上漲。而此前期貨貼水較大，因此基差修復預期較強。”招商期貨農產品分析師魏金棟向中國證券報記者表示。
瑞達期貨分析師王翠冰表示，庫存方面，截至上周，經抽樣調查的主要玉米淀粉加工企業庫存總量約為32萬噸，較之前一周下降18%，庫存處於今年低位；需求方面，前期下遊企業維持較低庫存，同時受采暖季環保政策炒作等因素對玉米淀粉加工企業開機率造成壓力，導致下遊企業提前備貨，集中囤貨需求造成瞭階段性供需緊張。同時，替代品木薯淀粉價格因缺貨出現恐慌性拉升，也提振瞭多頭情緒。
現貨方面，10月初，淀粉加工企業因看空後市，企業產品庫存維持低位。進入10月末11月初，淀粉下遊需求季節性轉好，下遊采購訂單增加，現貨市場出現階段性供不應求局面，山東、華北淀粉銷售報價迅速提高。目前，東北淀粉銷售報價2200元/噸-2250元/噸，山東地區淀粉銷售報價2500元/噸-2550元/噸，11月初淀粉銷售報價上調幅度在50元/噸-100元/噸。
伴隨著價格攀升，玉米淀粉期貨持倉量也出現瞭顯著增長。以主力1801合約為例，10月31日持倉量為28.7萬手，11月14日達到階段新高至53.4萬手，較10月末持倉增加24.7萬手，同時成交量也逾100gps車隊管理萬手。此外，從主力合約前20名主力席位持倉來看，多空雙方隨著期價上行均有所增倉，且多方增倉更為迅猛。
玉米期貨表現則比較溫和，主力1801合約本月累計僅上漲1.99%。
階段供需矛盾突出
“近期市場邏輯由加工利潤轉向基本面供需情況，現貨大漲給基差修復帶來持續動力。”銀河期貨分析師表示，在行業處於年底低位的背景下，造紙剛需增加、集裝箱運費上漲預期下，渠道備貨需求增加，疊加下遊企業積極備貨，市場供給偏緊格局更是雪上加霜。剛需和階段性非剛需的疊加，助推廠傢通過提價控制訂單，多空博弈均衡狀態就此打破。
據光大期貨農產品分析師王娜介紹，10月，因市場消息稱淀粉深加工企業補貼延續，東北地區將獲得100元/噸-150元/噸不等的補貼。受此影響，10月9日淀粉期價一度跳空下行，並一直處於低位區間。與東北淀粉銷售報價2000元/噸-2100元/噸的價格相比，1801合約1920元/噸-1950元/噸的價格貼水80元/噸-150元/噸。10月中旬，淀粉消費轉好，淀粉現貨提價，期現價差擴大。淀粉期貨市場貼水結構吸引投機資金入市做多，1801合約貼水回歸。本周，1801合約期價最高達到2186元/噸的價格高位，這與黑龍江淀粉銷售報價2150元/噸-2200元/噸的價格區間基本吻合，淀粉期價完成瞭貼水回歸過程。
上述邏輯能否支撐價格繼續攀升？
從基本面來看，魏金棟表示，供應方面，11月15日進入采暖期限產，淀粉廠開機暫未受到影響，本輪炒作的環保因素可能有所弱化。而四季度仍有部分淀粉新產能和復產裝置投產，供應趨於改善。需求方面，現貨上漲高位後成交不暢，下遊補庫後需求有透支。且外圍泰國木薯更多是階段性雨水和勞動力緊張導致上市延遲，產量影響不大。未來，淀粉庫存緊張局面有望得到緩解。此外，從成本端角度看，玉米期價仍維持底部區間震蕩，且玉米有階段性上市壓力，無法給予成本支撐。因此，預計淀粉現貨繼續上漲壓力較大，未來將呈現震蕩偏弱格局。
在銀河期貨分析師看來，後期，階段性各種需求的疊加並非最終的真實需求，隨著渠道和下遊備貨結束，需求有一定萎縮空間。當前階段，市場現貨足以滿足企業生產所需，缺貨並未形成恐慌情緒蔓延，而且現貨價格導致淀粉訂單難以覆蓋產量，現貨市場風險正在形成。
王娜也認為，淀粉期貨1801合約貼水現貨情況逐步改善，期價也逐步進入相對平衡狀態。技術上，1801合約從低位區間企穩反彈至今累計漲幅較大，壓力位在2200元/噸。此外，周四，山東、河北淀粉企業小幅下調淀粉銷售報價，若淀粉現貨報價不能持續上行，1801期價也將逐步進入震蕩區間，短期支撐在2090元/噸。
冷品種轉暖需“熱水”融化
作為商品期貨序列中的新梯隊成員，上市交易不足三年的淀粉期貨自掛牌以來屢屢爆出熱門行情，屬於成熟周期較短的期貨品種。這對一些自上市至今仍難走向活躍的品種提供瞭一些經驗。
實際上，期貨市場一直都存在一些“冷品種”，無論是其持倉量還是成交活躍度都徘徊在相對的“冰點”附近。這不僅讓普通的投資者無從下手，更難以實現期貨套期保值和價格發現功能。中國期貨業協會最新發佈的全國期貨市場交易情況統計顯示，10月份，燃料油、線材、早秈稻、油菜籽、普麥、粳稻、晚秈稻、膠合板、纖維板等品種單邊成交量均不足百手，其中燃料油、線材、普麥、晚秈稻更是出現“零成交”。
在魏金棟看來，“冷品種”若想走向活躍，可以從兩方面著手：首先，需有市場化的環境，例如前些年由於收儲政策導致玉米價格預期穩定，因此價格缺乏波動性。其次，相關品種基本面出現明顯的供需矛盾，在此背景下，相應的期貨價格往往會走出大行情，自然會引起市場資金關註。
“以往玉米淀粉期貨更多受成本主導，本輪淀粉期貨強勢上行則更多是由淀粉本身供需來主導，雖然有資金炒作因素，但其基本面也能支撐期價上行。對於玉米淀粉品種來說，或是一個進一步激活其品種活躍性獨立性的機會。”王翠冰表示。
王娜也表示，冷門品種、新品種走熱需要具備兩個條件：其一，具備基本面炒作題材，例如淀粉因環保限產導致的開工率下降，階段性供需格局出現失衡；其二，資金的配合，如相關品種一旦獲得投機資金和產業資金的共同關註，階段性的分歧就會使得持倉出現快速增加。
煤炭供應偏松格局將持續到供暖結束
“煤炭供應環比偏寬松，預計這種情況將持續到供暖季結束。”光大期貨動力煤高級分析師張笑金表示，經歷瞭2016年強效的供給側結構性改革，煤炭行業供應過剩問題已經發生根本變化，加上種種非市場因素抑制產量釋放，今年大部分時間，煤炭都處於偏緊的供應結構中，港口現貨價格也出現淡季不淡的現象。然而，十一假期後，坑口庫存逐步累積，盡管現貨價格維持高位，但期貨價格走出瞭大幅貼水行情。此後，幾個主產省陸續發佈生產數據，更加堅定瞭期貨價格低位盤整的決心。
期貨日報記者在調研時發現，原本市場最擔心的是內蒙古的煤炭生產，普遍預期產量會在11月明顯恢復，而從數據來看，9月就已經出現環比增長，盡管增幅有限，不足100萬噸，但生產受限、產量下降的邏輯顯然站不住腳。
數據顯示，今年9月，內蒙古生產煤炭7521萬噸，同比增加791萬噸，增幅為11.75%；1—9月，內蒙古累計生產煤炭68066萬噸，同比增加7703萬噸，增幅為12.76%。
另外，10月，陜西生產原煤5004.73萬噸，同比增加554.03萬噸，增幅為12.45%；1—10月，陜西累計生產原煤43589.62萬噸，同比增加7020.98萬噸，增幅為19.20%。
“在現有的利潤水平下，煤礦沒有減產意願，幾乎都處於滿產狀態，未來兩三個月產量有望進一步釋放。”張笑金說。
據悉，今年1—10月，我國共進口煤炭22612萬噸，同比增長12.1%。目前已經到達進口限額，進口形勢較為微妙。市場人士更關心的是進口政策是否會松動。他們認為，不排除年初部分放行的可能性。不過，春節前，進口煤成為冬季用煤高峰的有效供應源已是不可能的瞭。
在供給側結構性改革的背景下，淘汰落後產能，釋放先進產能，近兩年動力煤供需呈現動態的緊平衡，隨著淡旺季的變遷呈現供應小幅過剩和供應小幅緊缺局面，進而造成價格明顯區間波動。“今年，受嚴格的安檢、頻繁的事件性停限產、電廠持續低庫存、下遊需求旺盛等因素影響，煤價持續超出綠色區間，這也刺激先進產能加速釋放。明年，煤炭供應仍有增加空間。”西部期貨黑色系高級研究員謝栩說。
謝栩認為，對於動力煤1801合約而言，在供暖旺季、高基差的支撐下，仍將保持強勢，基差修復大概率以現貨價格回落、期貨價格上漲來收斂。而對於1803合約，引入做市商機制後，合約活躍起來，產業客戶擁有更多套保標的的選擇。並且，1803合約和1801合約、1805合約之間也將出現套利機會，建議關註。
動力煤期貨1801合約修復貼水預期明顯，現貨價格在四季度將下跌，且在650元/噸獲得支撐，最終期現回歸。從聯動性角度gps車隊管理平台看，1801合約的向好提振1805合約，但由於產能釋放、庫存累積，期貨價格上至600元/噸後存在拋空機會。
不過，上海辰信供應鏈管理有限公司投資總監楊獻智表示，從現貨角度考慮，做空1801合約還是有顧慮的。因為可供交割的貨源並不充裕，盤面幾十萬噸的接貨量不低，如果後市擴大到近200萬噸的規模，那麼按目前的供應邏輯，很難在1801合約交割之時兌現貨物。當前現貨往下、期貨向上修復貼水的行情會比較明顯，他認為國內冬暖行情即將到來，在630元/噸以下非常適合電廠進行買入套保，也會在盤面形成一條價格支撐帶。
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